Με ημερομηνία - ορόσημο την Τρίτη, 7 Νοεμβρίου, όπου η Εθνική αναμένεται να παρουσιάσει εξαιρετικά αποτελέσματα γ' τριμήνου και 9μήνου και να δώσει βελτιωμένη καθοδήγηση για τα μεγέθη του 2023 και του 2024, το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας και η σύμβουλός του, JP Morgan ετοιμάζονται να θέσουν σε κίνηση τη διαδικασία για τη διάθεση του 20% των μετοχών της τράπεζας, στοχεύοντας σε ένα τίμημα που θα είναι συγκρίσιμο με τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών τραπεζών.
Σύμφωνα με πληροφορίες, η αισιοδοξία για την επιτυχία του εγχειρήματος, παρότι οι συνθήκες στις αγορές πρόσφατα εκτροχίασαν μεγάλες συναλλαγές, όπως η εισαγωγή του fund CVC στο Χρηματιστήριο του Άμστερνταμ είναι πλέον αυξημένη, για δύο λόγους:
- Η παγκόσμια αβεβαιότητα για την πορεία των επιτοκίων εξασθενεί, μετά την απόφαση της Fed να αφήσει για δεύτερη διαδοχική συνεδρίαση σταθερό το επιτόκιό της και να δώσει «σήμα» στις αγορές ότι δεν θεωρεί πως υπάρχει ανάγκη περαιτέρω σύσφιξης της πολιτικής της. Αυτό έχει επαναφέρει το διεθνές χρηματιστηριακό σύστημα στο risk-on, δηλαδή οι επενδυτές έχουν ανανεωμένη διάθεση ανάληψης ρίσκου και γίνεται μετατόπιση κεφαλαίων προς τις μετοχές, δημιουργώντας ευνοϊκές συνθήκες για συναλλαγές όπως το placement των μετοχών της Εθνικής.
- Ο γεωπολιτικός κίνδυνος έχει επίσης εξασθενήσει, παρά τη δραματική εξέλιξη του πολέμου Ισραήλ - Χαμάς, καθώς δεν διαφαίνεται διάθεση του Ιράν και των οργανώσεων που υποστηρίζει να εμπλακούν περισσότερο στον πόλεμο. Έτσι, επικρατεί σχετική σταθερότητα στις τιμές του πετρελαίου, που επίσης ευνοεί το επενδυτικό κλίμα στα χρηματιστήρια.
Προϋποθέσεις για καλύτερη τιμή διάθεσης
Αυτή την εικόνα παρουσιάζει η JP Morgan, σύμφωνα με πληροφορίες, στη διοίκηση του ΤΧΣ, καθώς από τις συνεχείς επαφές της με τη διεθνή επενδυτική κοινότητα διαπιστώνει ενισχυμένο ενδιαφέρον για το placement των μετοχών της Εθνικής, που εκτιμάται ότι θα μπορέσει να μετουσιωθεί και σε μια τιμή διάθεση των μετοχών καλύτερα από το αρχικά αναμενόμενο. Σύμφωνα με τις αρχικές πληροφορίες, μια τιμή - στόχος στο επίπεδο των 5 ευρώ εθεωρείτο ικανοποιητική μέχρι πριν λίγες εβδομάδες, όμως τώρα εκτιμάται ότι ο πήχης μπορεί να ανεβεί στα 5 - 6 ευρώ.
Σύμφωνα με τους υπολογισμούς που γίνονται, με βάση μια εκτιμώμενη λογιστική αξία της μετοχής της Εθνικής στα 7,70 ευρώ με αναφορά στα εκτιμώμενα μεγέθη τέλους 2023, αν η τιμή διάθεσης πλησιάσει τα 6 ευρώ, η σχέση τιμής - λογιστική αξία θα διαμορφωθεί στις 0,7 - 0,8 φορές, δηλαδή περίπου στα μέσα επίπεδα της σχέσης τιμής/λογιστική αξία που έχουν οι ευρωπαϊκές τραπεζικές μετοχές. Αυτό, όπως θεωρούν πηγές που παρακολουθούν τη συναλλαγή, θα αποτελέσει ένα ορόσημο για το ελληνικό τραπεζικό σύστημα, καθώς για πρώτη φορά μετά την οικονομική κρίση θα έχει ξεπερασθεί η ακραία απαξίωση των ελληνικών τραπεζικών μετοχών σε σχέση με τις ευρωπαϊκές.
Η διαδικασία διάθεσης και τα αποτελέσματα - έκπληξη
Πρέπει να σημειωθεί ότι το placement της Εθνικής θα είναι μια διαδικασία σχεδόν αποκλειστικά διεθνούς ενδιαφέροντος, αφού το μεγαλύτερο μέρος των μετοχών, το 15%, θα διατεθεί με άνοιγμα διεθνούς βιβλίου προσφορών και μόλις 5% των μετοχών θα διατεθούν στην εσωτερική αγορά. Η τιμολόγηση των μετοχών θα γίνει με βάση τις προσφορές των ξένων επενδυτών και στους Έλληνες οι μετοχές θα διατεθούν στην τιμή που θα βγει από το διεθνές book building. Κατ' αυτή την έννοια, η όλη διαδικασία θα έχει χαρακτηριστικά τεστ διεθνούς επενδυτικού ενδιαφέροντος όχι μόνο για την Εθνική, αλλά ευρύτερα για τα ελληνικά assets.
Με ενδιαφέρον αναμένεται αν θα υπάρξει ειδική μεταχείριση για τους παλαιούς μετόχους της τράπεζας. Τις προηγούμενες εβδομάδες, καθώς βρίσκονταν σε εξέλιξη ρευστοποιήσεις μετοχών της Εθνικής από ξένους επενδυτές που υπολόγιζαν ότι θα αγόραζαν εκ νέου μέσω του placement, είχε διαρρεύσει από το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας ότι θα δινόταν προτεραιότητα κατά τη διάθεση των μετοχών στους ήδη εγγεγραμμένους μετόχους, περίπου όπως είχε συμβεί με τη διάθεση των μετοχών από την αύξηση κεφαλαίου της Τρ. Πειραιώς το 2021. Δηλαδή, εάν η ζήτηση μετοχών ξεπερνούσε την προσφορά, προτεραιότητα στη διανομή θα είχαν οι υφιστάμενοι μέτοχοι. Αυτή η απόφαση δεν έχει οριστικοποιηθεί και αναμένεται με ενδιαφέρον, όταν γίνουν οι ανακοινώσεις για την εκκίνηση της διαδικασίας, εάν πράγματι θα δοθεί προτεραιότητα στους υφιστάμενους μετόχους.
Σημείο - κλειδί για την εκκίνηση των διαδικασιών λήψης αποφάσεων από το ΤΧΣ θα είναι η ανακοίνωση οικονομικών αποτελεσμάτων της Εθνικής, την Τρίτη 7 Νοεμβρίου. Σύμφωνα με πληροφορίες, η Εθνική θα επιβεβαιώσει ότι η χρήση 2023 εξελίσσεται καλύτερα από το αναμενόμενο, κυρίως χάρη στη διατήρηση πολύ υψηλού περιθωρίου επιτοκίου για μεγαλύτερο χρόνο από τις αρχικές προβλέψεις. Η διοίκηση αναμένεται να επιβεβαιώσει ότι η καθαρή κερδοφορία της χρήσης 2023 θα σπάσει το όριο του 1 δισ. ευρώ, ενώ η διατήρηση πολύ υψηλού δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας θα δημιουργήσει τις προϋποθέσεις για μια διανομή μερίσματος καλύτερη από τις αρχικές προσδοκίες -με συντελεστή διανομής αυξημένο από 20% σε 30%.