Η μαζική έξοδος μικροεπενδυτών από τις αμερικανικές μετοχές, σε συνδυασμό με τις αναγκαστικές ρευστοποιήσεις από αλγοριθμικά και μοχλευμένα επενδυτικά χαρτοφυλάκια, ενίσχυσαν τη βουτιά της Wall Street την Πέμπτη. Η υποχώρηση του Nasdaq 100 εξαφάνισε 2,3 τρισ. δολάρια από την κεφαλαιοποίησή του, στη μεγαλύτερη ημερήσια απώλεια της ιστορίας του. Το πιο ουσιώδες: Αναμένεται και συνέχεια;
Η συνεδρίαση της Πέμπτης σηματοδότησε μια ασυνήθιστη μεταστροφή στη συμπεριφορά των ιδιωτών επενδυτών, οι οποίοι τα τελευταία χρόνια συνήθιζαν να αγοράζουν μετοχές όταν οι αγορές υποχωρούσαν. Σύμφωνα με στοιχεία της Vanda Research, οι μικροεπενδυτές προχώρησαν σε καθαρές πωλήσεις αμερικανικών μετοχών ύψους 257 εκατ. δολαρίων, καταγράφοντας την πέμπτη μεγαλύτερη ημερήσια εκροή από τις 17 Μαρτίου 2020, όταν είχαν αποσύρει 502 εκατ. δολάρια.
Η Vanda περιέγραψε την εξέλιξη ως πλήρη υποχώρηση των ιδιωτών επενδυτών, επισημαίνοντας ότι δεν υπήρξαν ουσιαστικές ενδείξεις της συνήθους στρατηγικής «αγοράς στην πτώση». Οι καθαρές πωλήσεις ήταν μάλιστα κατά περίπου ένα τρίτο υψηλότερες νωρίτερα μέσα στη συνεδρίαση, προτού περιοριστούν από αγορές προς το τέλος της ημέρας. Ορισμένοι επενδυτές εξακολούθησαν, πάντως, να τοποθετούνται σε μοχλευμένα ETF, όπως τα ProShares UltraPro QQQ και Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares.
Η πίεση δεν προήλθε μόνο από τους ιδιώτες. Καθοριστικό ρόλο στην επιτάχυνση της πτώσης διαδραμάτισαν τα συστηματικά επενδυτικά κεφάλαια, τα οποία ακολουθούν ποσοτικά μοντέλα και τάσεις της αγοράς, αντί να βασίζονται πρωτίστως στα θεμελιώδη μεγέθη των επιχειρήσεων. Όταν οι βασικοί χρηματιστηριακοί δείκτες υποχώρησαν κάτω από κρίσιμα τεχνικά επίπεδα, τα μοντέλα τους ενεργοποίησαν σήματα περιορισμού της έκθεσης, προκαλώντας νέες πωλήσεις.
Σύμφωνα με στρατηγικούς αναλυτές της JPMorgan, τα Commodity Trading Advisers (CTAs) και άλλες στρατηγικές που ακολουθούν τις τάσεις της αγοράς προχώρησαν σε σημαντική απομόχλευση, περνώντας ακόμη και σε καθαρές αρνητικές θέσεις στις αμερικανικές μετοχές. Οι πωλήσεις συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στον S&P 500 έφτασαν περίπου τα 11 δισ. δολάρια μέσα στην πρώτη μιάμιση ώρα της συνεδρίασης, εντείνοντας την καθοδική δυναμική.
Η αναταραχή ήταν ιδιαίτερα έντονη στις τεχνολογικές μετοχές. Ο Nasdaq 100 υποχώρησε κατά 6,4%, χάνοντας 2,3 τρισ. δολάρια σε χρηματιστηριακή αξία, τη μεγαλύτερη ημερήσια απώλεια που έχει καταγραφεί για τον δείκτη. Ο ευρύτερος τεχνολογικός Nasdaq Composite έκλεισε με πτώση 5,2%, καθώς οι μετοχές ημιαγωγών και εταιρειών που συνδέονται με την ανάπτυξη υποδομών τεχνητής νοημοσύνης βρέθηκαν στο επίκεντρο των ρευστοποιήσεων.
Οι αναγκαστικές προσαρμογές χαρτοφυλακίων ενδέχεται να συνεχιστούν και τις επόμενες ημέρες. Τα μοντέλα της JPMorgan υπολογίζουν ότι τα χαρτοφυλάκια που στοχεύουν συγκεκριμένα επίπεδα μεταβλητότητας ενδέχεται να χρειαστεί να πουλήσουν μετοχές αξίας περίπου 50 δισ. δολαρίων, καθώς περιορίζουν τη μόχλευσή τους. Αντίστοιχα, οι εκτιμήσεις της Barclays δείχνουν ότι τα συστηματικά κεφάλαια θα μπορούσαν να μειώσουν την έκθεσή τους στις μετοχές κατά περίπου 30 ποσοστιαίες μονάδες και να ρευστοποιήσουν αμερικανικά συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αξίας περίπου 135 δισ. δολαρίων μέσα στις επόμενες 24 έως 48 ώρες.
Παράλληλα, τα μοχλευμένα ETF περιόρισαν εκ νέου σημαντικά τις θέσεις τους, για δεύτερη φορά μέσα σε μία εβδομάδα. Σύμφωνα με την JPMorgan, οι πωλήσεις μετοχών από αυτά τα επενδυτικά προϊόντα ξεπέρασαν τα 60 δισ. δολάρια προς το κλείσιμο της συνεδρίασης, με περίπου το 90% να αφορά τεχνολογικά προϊόντα, κυρίως ημιαγωγούς, τον Nasdaq 100 και τον ευρύτερο τεχνολογικό κλάδο. Η πίεση από αυτή την κατηγορία ενδέχεται να περιοριστεί, καθώς έχει ήδη πραγματοποιηθεί σημαντική μείωση της έκθεσης.
Μένει να δούμε στη σημερινή συνεδρίαση εάν οι αναγκαστικές ρευστοποιήσεις θα συνεχιστούν με την ίδια ένταση ή εάν οι αγοραστές θα επιστρέψουν, απορροφώντας μέρος της προσφοράς. Η JPMorgan επισημαίνει ότι οι εισροές από επενδυτές που αγοράζουν σε περιόδους υποχώρησης μπορούν να αντισταθμίσουν μέρος των πιέσεων από τις αναπροσαρμογές των συστηματικών χαρτοφυλακίων. Ωστόσο, η απουσία ισχυρής αγοραστικής αντίδρασης από τους μικροεπενδυτές αυτή τη φορά αφήνει ανοιχτό το ενδεχόμενο μεγαλύτερης μεταβλητότητας στη Wall Street.
Α.Ν
